Kako izračunati Z-oceno

Kako veste, kdaj podjetju grozi propad podjetja? Vlagatelji za odkrivanje kakršnih koli znakov upada stečaja izračunajo in analizirajo vse vrste finančnih razmerij: obratni kapital, dobičkonosnost, raven dolga in likvidnost. Težava je v tem, da je vsako razmerje edinstveno in govori o drugačni zgodbi o finančnem zdravju podjetja. Včasih se zdi, da si med seboj nasprotujejo. Ker se mora zanesti na kup posameznih razmerij, se lahko investitor zmede in težko ve, kdaj bo delnica šla na steno.

Vadnica: Finančni razmerji

V prizadevanju, da bi razrešil to zagonetko, je profesor newyorške univerze Edward Altman v poznih šestdesetih letih prejšnjega stoletja predstavil formulo Z-ocene. Altman je namesto iskanja enega najboljšega razmerja zgradil model, ki pet ključnih razmerij uspešnosti razdeli v en rezultat. Kot kaže, Z-ocena daje vlagateljem precej dober posnetek finančnega zdravja podjetij.

Formula z Z-Score

Formula Z-ocene za proizvodna podjetja, ki je sestavljena iz petih tehtanih finančnih razmerij:

Z-ocena = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E), kjer: A = obratni kapital ÷ celotna sredstvaB = zadržani dobiček ÷ skupna sredstvaC = Čisti dobiček pred obrestmi in davki ÷ Skupna sredstvaD = Tržna vrednost lastniškega kapitala ÷ Skupne obveznostiE = Prodaja ÷ Skupna sredstva \ začeti {poravnano} & \ besedilo {Z-ocena} = (1, 2 \ krat A) + (1, 4 \ krat B) + ( 3, 3 \ krat C) + (0, 6 \ krat D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1, 0 \ krat E) \\ & \ textbf {kjer:} \\ & A = \ besedilo {obratni kapital} \ div \ besedilo {Skupna sredstva} \\ & B = \ besedilo {zadržani dobički} \ div \ besedilo {Skupna sredstva} \\ & C = \ besedilo {zaslužek pred obrestmi \ in davki} \ div \ besedilo {Skupna sredstva} \\ & D = \ besedilo {Tržna vrednost lastniškega kapitala} \ div \ besedilo {Skupne obveznosti} \\ & E ​​= \ besedilo {Prodaja} \ div \ besedilo {Skupna sredstva} \\ \ konec {poravnano} Z-ocena = (1, 2 × A) + ( 1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E), kjer: A = obratni kapital ÷ skupna sredstvaB = zadržani dobički ÷ skupna sredstvaC = dobiček pred obrestmi in davki ÷ skupna sredstvaD = tržna vrednost Kapital ÷ Skupne obveznostiE = Prodaja ÷ Skupna sredstva

Strogo gledano, čim nižji je rezultat, večje so verjetnosti, da se podjetje napoti v stečaj. Z-ocena, ki je nižja zlasti od 1, 8, pomeni, da je podjetje na poti do bankrota. Podjetja z oceno nad 3 verjetno ne bodo vstopila v stečaj. Rezultati med 1, 8 in 3 določajo sivo območje.

Pojasnjena Z-ocena

Koristno je preučiti, zakaj so ta določena razmerja del Z-ocene. Zakaj je vsak pomemben?

Obratni kapital / skupna sredstva (WC / TA)

To razmerje je dober test za podjetniške stiske. Podjetje z negativnim obratnim kapitalom bo verjetno imelo težave pri izpolnjevanju svojih kratkoročnih obveznosti, ker preprosto ni dovolj obratnih sredstev za pokritje teh obveznosti. Nasprotno pa podjetje z znatno pozitivnim obratnim kapitalom le redko ima težave pri plačilu računov.

Zadržani dobiček / Skupna sredstva (RE / TA)

To razmerje meri znesek reinvestiranega dobička ali izgube, ki odraža obseg finančnega vzvoda podjetja. Podjetja z nizkim RE / TA financirajo kapitalske izdatke s posojili in ne z zadržanimi dobički. Podjetja z visoko stopnjo RE / TA kažejo na zgodovino dobičkonosnosti in zmožnosti izravnave slabega leta izgub.

Čisti dobiček pred obrestmi in davki / skupna sredstva (EBIT / TA)

Različica donosnosti sredstev (ROA), učinkovit način ocenjevanja sposobnosti podjetja, da stisne dobiček iz svojih sredstev, preden odšteje dejavnike, kot so obresti in davek.

Tržna vrednost kapitala / skupnih obveznosti (ME / TL)

To razmerje kaže, da če podjetje postane insolventno, kolikšna bi upadla tržna vrednost podjetja, preden obveznosti presežejo sredstva iz računovodskih izkazov. To razmerje modelu, ki ne temelji na čistih temeljih, doda dimenzijo tržne vrednosti. Z drugimi besedami, trajno tržno kapitalizacijo lahko razlagamo kot zaupanje trga v trden finančni položaj podjetja.

Prodaja / Skupna sredstva (S / TA)

To pove vlagateljem, kako dobro ravnanje s konkurenco in kako učinkovito podjetje uporablja sredstva za ustvarjanje prodaje. Če rast tržnega deleža ne narašča, je to nizko ali padajoče S / TA.

WorldCom test

Če želite pokazati moč Z-ocene, preizkusite, kako se spopada z zapletenim testnim primerom. Razmislite o zloglasnem propadu telekomunikacijskega giganta WorldCom leta 2002. Stečaj WorldComa je za njegove vlagatelje ustvaril 100 milijard dolarjev izgube, potem ko je poslovodstvo lažno zabeležilo milijarde dolarjev kot kapitalske izdatke in ne operativne stroške.

Izračunajte Z-ocene za WorldCom z uporabo letnih 10-K finančnih poročil za leta, ki se končajo 31. decembra 1999, 2000 in 2001. Ugotovili boste, da je ZC rezultat WorldComa doživel močan padec. Upoštevajte tudi, da se je ocena Z preselila iz sivega območja v nevarno območje v letih 2000 in 2001, preden je podjetje leta 2002 razglasilo bankrot.

Toda vodstvo WorldCom je knjige kuhalo in napolnilo dobiček in premoženje podjetja v računovodskih izkazih. Kakšen vpliv imajo ti shenanigani na Z-oceno? Precenjeni dobički verjetno povečajo razmerje med EBIT in skupnimi sredstvi v modelu Z-ocene, vendar bi precenjeni premoženj zmanjšal tri ostala razmerja s skupnimi sredstvi v imenovalcu. Torej bo celoten vpliv napačnega računovodstva na Z-oceno podjetja verjetno zmanjšal.

Slabosti Z-ocene

Z-ocena ni popolna metrika in jo je treba previdno izračunati in razlagati. Za začetek Z-ocena ni imuna na lažne računovodske prakse. Kot dokazuje WorldCom, lahko podjetja v težavah napačno predstavljajo finančne podatke. Z-ocena je le tako natančna kot podatki, ki vanjo vstopajo.

Z-ocena prav tako ni veliko koristna za nova podjetja z malo ali brez zaslužka. Ta podjetja bodo, ne glede na finančno zdravje, slabo ocenjena. Poleg tega Z-ocena ne obravnava vprašanja denarnih tokov neposredno, temveč samo namiguje z uporabo deleža neto obratnega kapitala in sredstev. Navsezadnje je za plačilo računov potrebno gotovino.

Z-rezultati se lahko spreminjajo iz četrtine v četrtino, ko podjetje zabeleži enkratne odpise. Ti lahko spremenijo končni rezultat, kar pomeni, da je podjetje, ki ni ogroženo, na robu bankrota.

Vlagatelji bi morali paziti na svoje naložbe, da redno preverjajo Z-oceno svojih podjetij. Slabši Z-rezultat lahko nakazuje na težave vnaprej in nudi preprostejši sklep kot masa razmerij.

Glede na svoje pomanjkljivosti se ocena Z verjetno bolje uporablja kot merilo relativnega finančnega zdravja in ne kot napovedovalec. Verjetno je najbolje, da model uporabite kot hitro preverjanje gospodarskega zdravja, če pa rezultat kaže na težavo, je dobra ideja, da opravite podrobnejšo analizo.